本文发表在 rolia.net 枫下论坛文章来源: DShK38 于 3/5/2001 11:06:00 PM:
由于美国在科学技术许多方面在世界上处于领先，工
农业产能潜力大得
很，跌到一定程度，就可以回头，只是需要一定时间，现在则只是刚
开始而已。实际
上，美国的支柱产业之一－汽车产业已经现出苗头，大概，另一个支
柱产业建筑业在今
年内也会有所显示。当失业增加，靠扩大低息贷款来提振大家购屋兴
趣早晚会发现此路
不通，很可能会成为饮鸠止渴。当失业率上升，银行拍卖房屋上升现
象怕也离不远了。
总之，美国经济经过前二年发高烧后，现在是应当让它回到基本面的
时候了。当企业利
润明显下降，美国经济危机或衰退就从美国股市开始。美国股市道琼
指数在克林顿上台
时的8年中，从3200－3300点升到最高点11750点，增加了2.5倍以上
，纳斯达克增加
了8倍多。可以说美国股市这几年是处于疯的状态。纳斯达克尽管最
近下跌，但由于各
公司收益减少，本益比并没有降低。纳斯达克100总体市盈率，2000
年3月份纳斯达克
100峰值时市盈率165，随着企业利润下降，按今年2月初的纳斯达克1
00指数跌了一
半，市盈率倒成为前者的几倍。是否最后纳斯达克总体会处于纯亏损
状态，市盈率变成
无穷大？我认为极有可能在最近1－2年内出现，这是因为纳斯达克构
成股的2/3是半导
体和通讯，除了个别高精尖的技术维持垄断状态还有利可图，多数技
术已经普及，技术
难度含量已经降低，市场饱和，竞争加剧。正因此，有的工厂正在步
上消费电气产品生
产方式，工厂外移到劳动力比较便宜的发展中国家。按本益比计算，
它们的股票大大超
值，因为一批基金拥有纳斯达克构成股，套在里头，它们只是把股票
当作符号在炒（即
使象微软这样公司，按现在状况，它的增长型股票已经是过去时，随
着计算机市场的饱
和和微软软件的竞争对手对市场占有越来越多，它维持暴利状态不可
能继续，在其他领
域再现垄断取得暴利，至今并无迹象。按现在状况，对比于其他获利
较好并有红利公
司，它的股价20－30美元就是高了）。纳斯达克成分股里生化制药类
股，多数获利很少
或亏本，基因技术的应用还都是未来时，如无大突破，近年很难炒起
来。所以随着市场
饱和，整个纳斯达克构成股许多公司将要出现无利可赚，多数亏损，
许多公司或破产，
或被收购、合并现象。另外一个必须注意的是，美国现实经济加上通
涨这8年中并没有
增加一倍（1992年美国GDP约6万多亿美元，2000年约10万亿美元），
只增加2/3。这
就是说，美国的道琼指数在克林顿当政时增加值是美国GDP增加值的3
.7－4倍。20世
纪20年代末因为投机盛行也出现反常的增长，导致20世纪30年代初的
股市大修正，
1929年9月最高道琼指数为386.1,到1932年7月份最低时仅40.6，在大
萧条的1933
年，道琼总体处于亏损状态，市盈率变成无穷大。此后有罗斯福新政
，经济逐步恢复，
直到1954年10月道琼指数才达到366.4，25年时间才完成道琼最初的
疯狂增长。在这
道琼指数修正到恢复正常期间，美国经济在20世纪30年代曾有几年极
其痛苦的过程，
而在40－50年代达到它最为辉煌时期，这时期美国的星条旗在那个地
方飘，那个地方就
少不了美国货。只是在当今科学技术越来越普及，发展中国家越来越
多进入发达国家年
代中，美国经济大概已经日过中天，处于领先地位或许还可维持几十
年。
道琼指数，纳斯达克指数，斯坦普500指数这几年疯长主要动力是来
自那里？主要
是机构投资（基金）在这里兴风作浪，疯狂的投机心态在经济和通涨
有限上涨时，进行
投机操作，机构投资公司资产增值了。特别是一些投资于高科技的公
司股票，一些高科
技产品似乎可以维持多年高收益。而实际上，这些所谓高科技与前几
年的消费电气产品
一样，几年功夫就成为普通产品，即使处于垄断地位的微软不用几年
也会落到一样结
果。更何况在现代产业生产条件下，产品很快就会处于饱和状态，产
能过剩，除了少数
电脑玩家，有几个私人和企业有了可用电脑、网络而进行不断的更换
？据追踪几个科技
大公司科研支出研究情况机构报告，以往在公司产品销售不佳时往往
加重产品研究经费
，现在却是减少研究经费，说明许多公司产品研究方向不明朗，产品
研究遇到瓶颈。有
的"高科技"更是吹出来，一个连中学生都能建立的网站，技术含量能
有多少？你很难
想象，你能我也能，一个一分钱没有赚，每股亏了几元钱的股票，仅
仅根据分析师的想
当然的分析，把它划归增长型股票，就可以涨到每股100－200美元，
公司的资产就可以
变成几百亿，与那些老牌的公司通用、福特争高低。而后没有几个月
，它又落得一钱不名
，其兴也勃，其败也忽，如变魔术，许多民众的多年储蓄变成泼出去
的水，一些操纵者
荷包却涨破了。这只能用一些投机家和分析师合伙谋取不义之财来解
释。许多基金因为
这种操作，仅几年功夫就几倍，成十倍甚至几十倍增长，成了聚宝盆
。基金经理都成魔
术师，美国许多实际公司并没有多少资产，实物经济也没有什么发展
，但名义资产（股
票值）在他们变戏法中可以在几天或几周或几个月内就几倍，几十倍
甚至成百倍创造出
来。一个刚建立几个月的定购飞机票的网站的名义资产可以炒到比美
国三个大航空公司
的总资产还多。在这种投机疯狂中，世界上许多游资都流进美国，财
富效应明显，加上
美元特殊的国际货币的地位，美国国民拼命地花钱，一方面经济有所
增长，另方面贸易
赤字年年上升。但这些都有一定限度。当那些吹出来的泡沫维持不下
去，世界上没有更
多的钱来拉抬美国股票时，危机就开始。现在危机在纳斯达克指数上
出现，接着应是斯
坦普指数和道琼指数，今年4月前还有IRA等钱流进基金和股市，支持
美国股市，美国
股市还可以维持半死不活状态，基金还可以炒一炒，4－5月份后应有
好看的。当股市比
较长时间涨不上去，就会有不少人到基金提出钱，促使基金抛出股票
把指数打下来，从
而影响到消费与经济，反过来又会影响到股票，直到跌得足够低时才
会起死回生。诚
然，现在货币市场基金增加比较多，这是因为新的法律大基金大券商
可以吸金，它们以
较高的利率把钱从银行那里吸来储蓄，另方面最近有些卖了股票钱进
了基金。前者的钱
未必会买股票，后者的钱无法把股价推向新高，特别是当公司获利前
景没有明朗前，不
可能有大量钱进股市，只能是少数大户在那里操作，它们有的在公司
报告不好时，反而
逆势上涨，目的是转嫁自已被套危机。但总体看，股票只能随着经济
步步下移去探底。
现实资料显示，尽管各基金在大量吸进股票（据对美国13家顶尖基金
调查资料，他们持
股百分比2000年12月份39％，今年1、2月份分别增为43％，47％）还
是无法推高股
票（不管是道琼指数，还是斯坦普指数，还是纳斯达克指数），在1
－2月几次推高又跌
下去，这等于这几个基金在做亏本生意，这说明，经济规律是不可抗
拒的，非到底部无
法回头。股票近年在无法创新高情况下，会跌跌撞撞下跌，下跌到某
个阻力点反弹到一
定程度又跌下去。下面尝试对一些指数在1－3年内可能下跌阻力点预
测：
纳斯达克：2200－2300是以克林顿上台时纳斯达克指数值作低点的黄
金分割点，这
一点破后，应当会接触到2000点，这一点既是是重要心理支撑点，也
是纳斯达克上市点
到高点的黄金分割点。再下去，应是1500－1600支撑点，这一点是近
9年上升轨的支撑
点。如果再破就是1300点支撑点，并有可能到1000左右打转了。根据
纳斯达克的构成
股情况，如果在1－2年内在纳斯达克构成的类股中没有重要的技术突
破，随着市场饱和
，机构投资想炒也未必炒的起来，搞不好炒的人陷得更深以致破产。
纳斯达克跌到1000
左右是可能的，它已是克林顿上台时的一倍多近二倍。当然，纳斯达
克也可能矫枉过正
跌过1000点成为几百点，这就要看美国经济危机或衰退发展到那里。
斯坦普500：斯坦普500指数，向下滑动重要支撑点是1200－1160点，
破这一点应
是会到1000点左右重要心理和技术支撑点。守不住，就会在650－700
再见，打压过头
有可能出现500－600点。
道琼指数：美国道琼指数回破1万点后，接着破9000后回落到7500－7
900区间，
这是它的重要支撑点，如果破了有可能见4800－5400阻力点，甚至过
头些。而美国的利
率1－2年内可能会降到3－4％。
考虑到现在世界经济彼此关系紧密，且各大工业国经常协商，除日本
因为它的出口国
衰退影响它的出口甚巨，这次危机应不至于危害世界经济到危难程度
。只是纠正世界上
一些国家把发展经济（如我国）寄托在美国人白用他们产品而增加出
口的不正常状态，
在美国也就是把美国国民消费拉回到正常状态，不让美国人凭空白白
享用别国的资源。
可能因此在世界上会出现对美元开始说"不"时代，随着欧元站稳脚跟
与现钞的发行而
引起一场世界货币关系的变革，说不定会对美元现在这种特殊国际货
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