本文发表在 rolia.net 枫下论坛大宗商品泡沫与次贷泡沫一样，是全球流动性泛滥所引起的。而流动性泛滥，则缘自金融资本主义的再度崛起。按亚当斯密的观点，在市场经济中，金融市场追随实体经济，资金追逐利润在不同部门间流动，最终形成资本的最佳分配，所有投资都可以获得相同的回报。如果市场上有太多流动资本，回报也会像在普通供求关系中一样回落。但一些金融资本家认定，过度的资本供给并不会拉低回报，他们试图建立垄断地位或使经济形成泡沫，以便使收入在消费者、工人及资本拥有者之间再度分配。

一个世纪前，西方国家进入了金融资本主义时代。诸如铁路、轮船、电力和电报等新技术推动了经济增长，但也减弱了劳动力的谈判能力，因为它们可以替代劳动力。这加剧了收入的集中，金融寡头的时代到来了。他们在股票市场上投机，其成功导致更多的资本再投资，这种动力推动泡沫逐渐被吹大，并在1929年彻底破灭。此后，西方政府引入财政再分配政策以减少收入差距，并建立起反垄断机构。“二战”后，这种机制最终确定了由中产阶级引领消费和经济增长的现状。

形成金融资本主义的因素有三个：首先，25年前里根－撒切尔的改革提高了效率，但也减弱了劳动力的谈判能力；其次，全球化也降低了劳动力的谈判能力，尤其在发达国家；最后，对于那些发达经济体中身处中间阶层的白领工人来说，IT革命也同样降低了他们的谈判能力。一个世纪前，经济快速增长伴随着收入的集中，政府面对新技术带来的利益分配不均衡无能为力；今天，我们再次看到了这种现象。

现在的金融资本主义中，基金经理和交易商成为市场的主宰，他们与金融寡头之间的不同就在于，他们用别人的钱来投机，因此其风险偏好也更大。这种风险和回报的高度不对称性，也是现今金融市场波动如此之大的原因。

一个世纪前，投机之后伴随着通胀紧缩，投机者出于需求减弱的恐惧而逃出市场，需求随着资产价格的回落而减弱。但对于现在这些用别人的钱来投机的人来说，恐惧并不存在。一旦泡沫破灭，投机者就转战其他市场，其他泡沫随之涌现。

几乎所有大宗商品价格均在2002年开始上涨。当美元开始明显恢复之际，所有大宗商品价格均会回落。这种情况发生的前提有两个，首先美国必须从伊拉克撤军，另外资产价格必须落到底部；目前看来，这可能会在2010年发生。

由于战争，美国每日军费支出高达5亿美元。战争一日不停，美国经济伤痛一日不止。在资产价格落至底部前，海外不会有信心加大提供借款。美元可能在2008年末或2009年落至低点。而美元较强劲的恢复，将主要基于美国国内结构性改革及美国竞争力的提高，医疗保健是其中最重要的一项。如果你相信医疗改革会获得成功，那么持有医药板块的股票就是不明智的行为。

一个世纪前，投机之后伴随着通货紧缩，投机者出于需求减弱的恐惧而逃出市场，需求随着资产价格的回落而减弱。但对于现在这些用别人的钱来投机的人来说，恐惧并不存在。一个泡沫破灭，投机者就转战其他市场，其他泡沫随之涌现。

一个泡沫也许会破灭，但是这并不意味着所有泡沫的终点。当大宗商品价格下降后，也会暂时降低通胀，并给央行向市场投放更多货币提供借口。市场流动性的增加将会带来其他的泡沫，如新兴市场，甚至大宗商品泡沫也可能卷土重来。只有当通货膨胀蔓延全球，并超出控制，央行彻底回收流动性后才可能终止。更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net