本文发表在 rolia.net 枫下论坛一波未平一波又起。刚刚熬过第一季度的低迷表现，华尔街部分投行巨头又遭重创。第二季度行将结束，届时他们可能会公布又一波损失。
这次坏消息来自投资银行用来抵消房地产与其他证券损失的对冲工具。投行通过这些对冲工具对追踪房地产证券与杠杆贷款等市场的指数进行反向下注；正是借助这一手段，过去一年投行才得以控制损失。
通过这些对冲工具获得的收益，投资银行得以在一定程度上弥补了其他投资领域的价值缩水。
但随着贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)的崩溃（目前摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)正在收购该公司），市场随后在3月中旬触底，部分对冲工具也开始不再奏效。商业抵押贷款指数(CMBX)等指数一度涨幅高达50%，而银行套期保值的证券涨势却明显处于下风，有些甚至出现了下跌。
目前来看，雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)的损失最为惨重。一些分析师估计，资产冲减和无效对冲的双重打击可能让雷曼兄弟损失15亿-20亿美元。
截至第一季度末，雷曼兄弟帐面上持有约361亿美元商业地产贷款与证券，以及178亿美元的杠杆贷款。
上周在瑞士银行(UBS AG)分析师格伦•肖尔(Glenn Schorr)主持的一个会议上，雷曼兄弟首席财务长埃林•卡兰(Erin Callan)表示，一些公司的对冲工具已经变得适得其反或实际上正在赔钱。
这种情况与数月前已不可同日而语。卡兰介绍道，当时公司的对冲效率在70%左右；这意味着公司在一方面损失了100美元，也可以通过对冲工具在另一方面收回70美元。
分析师们表示，摩根士丹利(Morgan Stanley)受影响的程度可能会超过高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)与美林公司(Merrill Lynch & Co.)。但摩根士丹利在无效对冲与资产冲减方面的损失可能还不足雷曼兄弟预期损失的一半。
截至第一季度末，摩根士丹利持有235亿美元的商业地产证券以及159亿美元的杠杆贷款。
在上周的会议上，摩根士丹利首席财务长科尔姆•凯勒尔(Colm Kelleher)不愿透露公司本季度的具体损失数字。但他表示，公司已经在抛售受到影响的许多相关资产。
高盛账面上的商业房地产资产非常少。不过，它有270亿美元的杠杆贷款，高于其它任何竞争对手，分析师预计高盛对这一投资组合的对冲将出现一定亏损。
固然，对冲可能还会发挥作用，现在计入的一些亏损可能会变成收益。
即使出现这种情况，新一轮的损失也无助于重建华尔街在风险管理方面的信誉，尽管损失的数额低于前几个季度。
Macquarie Group必须让投资者相信他们的模式
Macquarie Group疲弱的利润增长和黯淡的收益前景是该股周二暴跌7%的一部分原因。投资者对其缺乏透明度的担忧显然是另一部分原因。
今年越来越明显的一点是，投资者对这家以基础设施基金而闻名的澳大利亚投资银行的看法已经与以前不同了。
这足以解释过去一直坚挺的Macquarie股票为何在过去一年中下跌了三分之一。
最初由卖空者提出的质疑已扩散到越来越多的主流投资者那里，他们愈发意识到所谓的Macquarie模式要比他们想象的更具风险。
为了改变这种态度，Macquarie需要提高透明度，以便投资者不再担心该公司存在尚未告人的秘密。
第一步应该是解决其咨询部门如何从向该银行旗下各基金提供的服务中受益的问题。该部门的利润占公司利润总额的44%。
这些基金本身也令投资者担忧，他们最为关注的是居高不下的负债水平和按Macquarie自己的内部模型对资产的估值（通常是高估）。
总体而言，目前Macquarie Group有20%的经营利润来自于同这些基金相关的收费，因此这些担忧绝非无足轻重。该公司在平息这些担忧方面做得不够。
Macquarie即将离任和到任的首席执行长几个月来一直在解决所有这些问题。也许投资者只是对全球信贷危机感到恐慌，但他们传递出的信息却是该公司高管在打消人们的顾虑方面做得不够。
如果Macquarie Group的模式的确如他们所说的那么稳健，那么他们未来的成功将取决于能否让人们相信他们。更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net
这次坏消息来自投资银行用来抵消房地产与其他证券损失的对冲工具。投行通过这些对冲工具对追踪房地产证券与杠杆贷款等市场的指数进行反向下注；正是借助这一手段，过去一年投行才得以控制损失。
通过这些对冲工具获得的收益，投资银行得以在一定程度上弥补了其他投资领域的价值缩水。
但随着贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)的崩溃（目前摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)正在收购该公司），市场随后在3月中旬触底，部分对冲工具也开始不再奏效。商业抵押贷款指数(CMBX)等指数一度涨幅高达50%，而银行套期保值的证券涨势却明显处于下风，有些甚至出现了下跌。
目前来看，雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.)的损失最为惨重。一些分析师估计，资产冲减和无效对冲的双重打击可能让雷曼兄弟损失15亿-20亿美元。
截至第一季度末，雷曼兄弟帐面上持有约361亿美元商业地产贷款与证券，以及178亿美元的杠杆贷款。
上周在瑞士银行(UBS AG)分析师格伦•肖尔(Glenn Schorr)主持的一个会议上，雷曼兄弟首席财务长埃林•卡兰(Erin Callan)表示，一些公司的对冲工具已经变得适得其反或实际上正在赔钱。
这种情况与数月前已不可同日而语。卡兰介绍道，当时公司的对冲效率在70%左右；这意味着公司在一方面损失了100美元，也可以通过对冲工具在另一方面收回70美元。
分析师们表示，摩根士丹利(Morgan Stanley)受影响的程度可能会超过高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)与美林公司(Merrill Lynch & Co.)。但摩根士丹利在无效对冲与资产冲减方面的损失可能还不足雷曼兄弟预期损失的一半。
截至第一季度末，摩根士丹利持有235亿美元的商业地产证券以及159亿美元的杠杆贷款。
在上周的会议上，摩根士丹利首席财务长科尔姆•凯勒尔(Colm Kelleher)不愿透露公司本季度的具体损失数字。但他表示，公司已经在抛售受到影响的许多相关资产。
高盛账面上的商业房地产资产非常少。不过，它有270亿美元的杠杆贷款，高于其它任何竞争对手，分析师预计高盛对这一投资组合的对冲将出现一定亏损。
固然，对冲可能还会发挥作用，现在计入的一些亏损可能会变成收益。
即使出现这种情况，新一轮的损失也无助于重建华尔街在风险管理方面的信誉，尽管损失的数额低于前几个季度。
Macquarie Group必须让投资者相信他们的模式
Macquarie Group疲弱的利润增长和黯淡的收益前景是该股周二暴跌7%的一部分原因。投资者对其缺乏透明度的担忧显然是另一部分原因。
今年越来越明显的一点是，投资者对这家以基础设施基金而闻名的澳大利亚投资银行的看法已经与以前不同了。
这足以解释过去一直坚挺的Macquarie股票为何在过去一年中下跌了三分之一。
最初由卖空者提出的质疑已扩散到越来越多的主流投资者那里，他们愈发意识到所谓的Macquarie模式要比他们想象的更具风险。
为了改变这种态度，Macquarie需要提高透明度，以便投资者不再担心该公司存在尚未告人的秘密。
第一步应该是解决其咨询部门如何从向该银行旗下各基金提供的服务中受益的问题。该部门的利润占公司利润总额的44%。
这些基金本身也令投资者担忧，他们最为关注的是居高不下的负债水平和按Macquarie自己的内部模型对资产的估值（通常是高估）。
总体而言，目前Macquarie Group有20%的经营利润来自于同这些基金相关的收费，因此这些担忧绝非无足轻重。该公司在平息这些担忧方面做得不够。
Macquarie即将离任和到任的首席执行长几个月来一直在解决所有这些问题。也许投资者只是对全球信贷危机感到恐慌，但他们传递出的信息却是该公司高管在打消人们的顾虑方面做得不够。
如果Macquarie Group的模式的确如他们所说的那么稳健，那么他们未来的成功将取决于能否让人们相信他们。更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net