本文发表在 rolia.net 枫下论坛美股熊市第二波启动 楼价明年再跌
2009年11月03日 09:09 来源：21世纪经济报道
分析员错误的诊断往往带来灾难，例如，2007年10月，不少分析员认为美股PE仍较2000年3月低，所以不用担心，他们忘记了2000年3月是“非常时期”。今年美国第三季GDP上升3.5%，但英国在量化宽松政策下，却连续出现了六个季度GDP负增长。去年美股由恐惧主导，经过今年3月到10月美股上升后，约50%投资者转为乐观，但仍有50%保持悲观。过去，道指每次略低于50天线时便反弹，这次也一样？
2007年7月26日，恒生指数由23557点回落到8月17日的19386点，代表港股熊市已开始，其后透过港股直通车谣传，令恒指在2007年10月30日上升到31958点。换言之，恒指23557点以上只是谣言推动，今年恒指重返23000点之上又再次出现大跌市。透过美元贬值推动的升市已结束，各位宜多加小心。
纳指自3月份开始的上升轨已失守，代表纳指反弹市已完成。美国银行股指数上升楔型亦失守，代表银行股可能大跌。美元开始止跌回升，Pimco的格罗斯认为，美股反弹市已完成，因今年美国企业纯利上升来自削减开支(因此令失业率上升)。历史只宜作参考，例如1973╱74年急跌后出现长达六年的牛市，到1981年股市才再回落。
Robert Shiller认为，美国楼价经四个月回升后又重返泡沫水平，经过7至10月份上升后，前景又变得不再明朗。
已故美国总统林肯认为，消除富人的行为帮不了穷人，即除强本身并不能扶弱；节俭本身亦不能带来繁荣；提升最低工资不可能改善低下层人士收入，提升阶级仇恨不能提升人与人之间团结；失去独立与自尊的人并没有个性与勇气，向穷人提供一切并不能令他们脱贫。
美股反弹完毕
由野村证券Richard Koo提及的资产负债表衰退，正在西方经济中上演。2001年至2006年，日本的量化宽松政策并不能为日本经济带来繁荣，今年3月开始的美国量化宽松政策又怎样？3月18日起，美国联储局购入3000亿美元国库债券去支持美股上升，这种行动在10月30日结束。在美国联储局不购公债的情况下，11月美股表现会怎样？今年首三季美国耗电量仍不及去年。
摩根士丹利分析员Teun Draaisma认为，美股反弹市已完成，估计明年第一季或第二季美国银根将开始收紧，令美股出现最少一至二季的回落。
2007年10月开始形成的道指下降轨阻力区在10500点附近。在美国企业纯利未大幅改善前，担心道指难破此一阻力。最近两周道指便在一万点水平争持。根据Wesbury分析，今年第三季美国消费上升3%，第四季却是“零”增长。商业投资第三季可令美国GDP升幅增多0.5%，但第四季对GDP的影响是负增长；美国今年第三季GDP上升了3.5%，估计第四季可上升5.5%，但明年第一季又再回落。9月份美国二手楼销售上升9.4%，按年率计算为557万间，较8月份按年率计算510万间好，亦较市场估计的535万间多，是近两年内最好的一个月份。每间平均售价174900美元，较去年同期回落9%，亦较8月份的177300美元进一步回软。总存货减少7%，至363万间，即少于八个月的销售量，是2007年3月以来的最低。相信与低息环境以及政府提供8000美元税务优惠有关。但这个优惠今年11月底将结束。由于担心失业率由目前的9.8%上升到明年的10.5%，恐怕明年起美国楼价又会再回落。
楼价明年再跌
1997年第三季，香港楼价开始回落，到1999年亦曾出现小阳春，上升到2000年第二季才再次回落到2003年的第二季。这次美国楼价回落由2006年第三季开始，到今年第二季是否同样出现小阳春，然后到明年又再回落？估计明年中价楼可再回落12%、地区偏远者更可以回落30%。
到上周为止，今年美国破产银行共106间，未来仍有300间银行面对破产威胁。如再有一百间银行破产，FDIC(联邦存款保险公司)便没有资金接管了，金融海啸发生至今，已有超过170间美国银行破产，令今年美国十大银行存款上升了25%，这意味着存款已由中小型银行流向大银行，令中小型银行贷款能力进一步被削弱。
2007年10月的美国是否很像1990年1月的日本，将进入迷失世代？今年3月至10月的美股上升是否大熊市中的一次反弹，完成后又开始另一次跌市？
虽然今年3月起政府已实施量化宽松政策，但美国PPI(生产价格指数)9月份较一年前下跌4.7%，代表通缩压力仍很大。1999年3月，道指首次超过一万点，当时金价为每盎司280美元。现在金价已上升270%，但道指仍在一万点水平上落，如把美元购买力不断下降因素计算在内，美国股市高峰期是2000年3月。自2007年10月11日到今年3月6日，道指回落54%后，虽然已反弹55%，但至今仍只收复前失地50%左右。
根据著名分析员John Hussman计算，现在美股已极度超买，并重返1980年11月28日水平，即美国上一个超级大熊市——由1966年开始回落，下跌到1974年11月后再上升到1980年11月；然后再下跌30%，到1982年8月才结束。上周他公开提出警告，小心这次美股熊市第二波开始，道指有机会从一万点水平回落30%。另一著名分析员Sam Collins亦指出，标普500 RSI已上升到67点，再次进入超买区，除纯利表现特别出色股份外，其余股份皆宜减持；他认为由4月份开始的上升趋势到今年10月已告一段落。
明年不会是另一个2009年。简单点说，推动今年股市、金价及油价上升的大部分因素在明年将消失。罗素2000(即低价股指数)早在9月23日已见顶。低价股指数通常早于道琼斯指数最少三个月见顶，即10月21日后，若道指见10119点后便要小心。
今年美国失业率高涨，与去年美股大跌有关。自从股市下跌后，63%已届退休年龄的打工仔决定延长工作岁月，因手上退休金不够未来退休用。此外，今年美国政府提升最低工资，亦令三十万最低收入打工仔没有了工作机会，导致美国失业率一升再升。美国自2000年起工资已停止上升，现在失业率高达9.8%，就业不足率高达7%，即平均每六个打工仔中便有一个失业或就业不足。
经济抬不起头
保罗沃克是少见的公务员。不但在他任内愿作出有用而不讨好的决定，现在年届八十多岁仍然向奥巴马提出忠言，可惜逆耳没有人肯听。相反；格林斯潘同伯南克都是短线投机者，他们所有决定都是“头痛医头、脚痛医脚”，把问题留到未来；可以说，2007年10月出现的美国楼市次按危机是格林斯潘一手造成。今年伯南克又制造出了另一个泡沫，以雷曼事件为例，政府的责任不是去阻止他倒闭，而是怎样阻止同类事件再出现。这种态度亦适用在AIG、房利美、房地美及花旗银行等。
2007年年底，美国政府的负债相当于GDP的42%，相比之下，1989年年底，日本政府负债相当于日本GDP的51%；现在日本政府负债相当于GDP的178%。而2007年美国私人及企业负债是GDP的331%，相比之下，1989年日本私人及企业负债是GDP的212%。现在日本私人及企业负债是GDP的110%。过去二十年日本私人及企业在减债、由政府增加负债去支持经济的情况，相信未来美国将出现。
庞大的政府负债，令日本经济再抬不起头，相信未来美国亦一样。更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net
2009年11月03日 09:09 来源：21世纪经济报道
分析员错误的诊断往往带来灾难，例如，2007年10月，不少分析员认为美股PE仍较2000年3月低，所以不用担心，他们忘记了2000年3月是“非常时期”。今年美国第三季GDP上升3.5%，但英国在量化宽松政策下，却连续出现了六个季度GDP负增长。去年美股由恐惧主导，经过今年3月到10月美股上升后，约50%投资者转为乐观，但仍有50%保持悲观。过去，道指每次略低于50天线时便反弹，这次也一样？
2007年7月26日，恒生指数由23557点回落到8月17日的19386点，代表港股熊市已开始，其后透过港股直通车谣传，令恒指在2007年10月30日上升到31958点。换言之，恒指23557点以上只是谣言推动，今年恒指重返23000点之上又再次出现大跌市。透过美元贬值推动的升市已结束，各位宜多加小心。
纳指自3月份开始的上升轨已失守，代表纳指反弹市已完成。美国银行股指数上升楔型亦失守，代表银行股可能大跌。美元开始止跌回升，Pimco的格罗斯认为，美股反弹市已完成，因今年美国企业纯利上升来自削减开支(因此令失业率上升)。历史只宜作参考，例如1973╱74年急跌后出现长达六年的牛市，到1981年股市才再回落。
Robert Shiller认为，美国楼价经四个月回升后又重返泡沫水平，经过7至10月份上升后，前景又变得不再明朗。
已故美国总统林肯认为，消除富人的行为帮不了穷人，即除强本身并不能扶弱；节俭本身亦不能带来繁荣；提升最低工资不可能改善低下层人士收入，提升阶级仇恨不能提升人与人之间团结；失去独立与自尊的人并没有个性与勇气，向穷人提供一切并不能令他们脱贫。
美股反弹完毕
由野村证券Richard Koo提及的资产负债表衰退，正在西方经济中上演。2001年至2006年，日本的量化宽松政策并不能为日本经济带来繁荣，今年3月开始的美国量化宽松政策又怎样？3月18日起，美国联储局购入3000亿美元国库债券去支持美股上升，这种行动在10月30日结束。在美国联储局不购公债的情况下，11月美股表现会怎样？今年首三季美国耗电量仍不及去年。
摩根士丹利分析员Teun Draaisma认为，美股反弹市已完成，估计明年第一季或第二季美国银根将开始收紧，令美股出现最少一至二季的回落。
2007年10月开始形成的道指下降轨阻力区在10500点附近。在美国企业纯利未大幅改善前，担心道指难破此一阻力。最近两周道指便在一万点水平争持。根据Wesbury分析，今年第三季美国消费上升3%，第四季却是“零”增长。商业投资第三季可令美国GDP升幅增多0.5%，但第四季对GDP的影响是负增长；美国今年第三季GDP上升了3.5%，估计第四季可上升5.5%，但明年第一季又再回落。9月份美国二手楼销售上升9.4%，按年率计算为557万间，较8月份按年率计算510万间好，亦较市场估计的535万间多，是近两年内最好的一个月份。每间平均售价174900美元，较去年同期回落9%，亦较8月份的177300美元进一步回软。总存货减少7%，至363万间，即少于八个月的销售量，是2007年3月以来的最低。相信与低息环境以及政府提供8000美元税务优惠有关。但这个优惠今年11月底将结束。由于担心失业率由目前的9.8%上升到明年的10.5%，恐怕明年起美国楼价又会再回落。
楼价明年再跌
1997年第三季，香港楼价开始回落，到1999年亦曾出现小阳春，上升到2000年第二季才再次回落到2003年的第二季。这次美国楼价回落由2006年第三季开始，到今年第二季是否同样出现小阳春，然后到明年又再回落？估计明年中价楼可再回落12%、地区偏远者更可以回落30%。
到上周为止，今年美国破产银行共106间，未来仍有300间银行面对破产威胁。如再有一百间银行破产，FDIC(联邦存款保险公司)便没有资金接管了，金融海啸发生至今，已有超过170间美国银行破产，令今年美国十大银行存款上升了25%，这意味着存款已由中小型银行流向大银行，令中小型银行贷款能力进一步被削弱。
2007年10月的美国是否很像1990年1月的日本，将进入迷失世代？今年3月至10月的美股上升是否大熊市中的一次反弹，完成后又开始另一次跌市？
虽然今年3月起政府已实施量化宽松政策，但美国PPI(生产价格指数)9月份较一年前下跌4.7%，代表通缩压力仍很大。1999年3月，道指首次超过一万点，当时金价为每盎司280美元。现在金价已上升270%，但道指仍在一万点水平上落，如把美元购买力不断下降因素计算在内，美国股市高峰期是2000年3月。自2007年10月11日到今年3月6日，道指回落54%后，虽然已反弹55%，但至今仍只收复前失地50%左右。
根据著名分析员John Hussman计算，现在美股已极度超买，并重返1980年11月28日水平，即美国上一个超级大熊市——由1966年开始回落，下跌到1974年11月后再上升到1980年11月；然后再下跌30%，到1982年8月才结束。上周他公开提出警告，小心这次美股熊市第二波开始，道指有机会从一万点水平回落30%。另一著名分析员Sam Collins亦指出，标普500 RSI已上升到67点，再次进入超买区，除纯利表现特别出色股份外，其余股份皆宜减持；他认为由4月份开始的上升趋势到今年10月已告一段落。
明年不会是另一个2009年。简单点说，推动今年股市、金价及油价上升的大部分因素在明年将消失。罗素2000(即低价股指数)早在9月23日已见顶。低价股指数通常早于道琼斯指数最少三个月见顶，即10月21日后，若道指见10119点后便要小心。
今年美国失业率高涨，与去年美股大跌有关。自从股市下跌后，63%已届退休年龄的打工仔决定延长工作岁月，因手上退休金不够未来退休用。此外，今年美国政府提升最低工资，亦令三十万最低收入打工仔没有了工作机会，导致美国失业率一升再升。美国自2000年起工资已停止上升，现在失业率高达9.8%，就业不足率高达7%，即平均每六个打工仔中便有一个失业或就业不足。
经济抬不起头
保罗沃克是少见的公务员。不但在他任内愿作出有用而不讨好的决定，现在年届八十多岁仍然向奥巴马提出忠言，可惜逆耳没有人肯听。相反；格林斯潘同伯南克都是短线投机者，他们所有决定都是“头痛医头、脚痛医脚”，把问题留到未来；可以说，2007年10月出现的美国楼市次按危机是格林斯潘一手造成。今年伯南克又制造出了另一个泡沫，以雷曼事件为例，政府的责任不是去阻止他倒闭，而是怎样阻止同类事件再出现。这种态度亦适用在AIG、房利美、房地美及花旗银行等。
2007年年底，美国政府的负债相当于GDP的42%，相比之下，1989年年底，日本政府负债相当于日本GDP的51%；现在日本政府负债相当于GDP的178%。而2007年美国私人及企业负债是GDP的331%，相比之下，1989年日本私人及企业负债是GDP的212%。现在日本私人及企业负债是GDP的110%。过去二十年日本私人及企业在减债、由政府增加负债去支持经济的情况，相信未来美国将出现。
庞大的政府负债，令日本经济再抬不起头，相信未来美国亦一样。更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net