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The Chinese one

landn (Richmond_Hill)
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有人说,其实市场所了解的东西根本就不值得了解。现在,全球的投资者似乎都应该希望这话语所描述的一切成真。

  --美国住宅市场正处于大萧条以来最悲惨的境遇之中。

  --日本已经沦落到正式宣布进入衰退的边缘。

  --奥运会前夕,中国股市在技术面已经崩溃。

  --在西方为其核计画给出的最后期限到来时,伊朗依然是一派强硬立场。

  --消费者正经历着近二十七年以来最糟糕的通货膨胀的折磨。

  --在汇丰控股(HBC)董事长格林(Stephen Green)眼中,金融市场正处于“近几十年以来最困难的境地”。

  --苏格兰皇家银行(RBS)预计将发布英国银行业史上最严重的亏损数字。

  世界末日的阴影已经触手可即,即便那些最坚挺的牛派也不得不转换自己的立场,去寻找避风港了。

  当然,前提是他们能够找得到。

  去年夏季,我们就曾经在文章中指出,如果金融行业的马车终有一日会失掉自己的轮子,我们也没有什么好怨天尤人,因为我们其实都已经得到了充分的警告。

  一年之后的今天,金融类股的价格较之当初整体下跌了35%,分析师似乎还嫌局面不够热闹,还在以和市场赛跑的速度下调自己的预期。当初那些面容平静地告诉我们坚持下去,没有任何问题的人们,现在也都发出了逃命的警告。

  正如凯恩斯(John Maynard Keynes)曾经指出的,市场完全可能长期保持非理性的状态,长期到远远超过投资者可以维持自己支付能力的时间。仅仅投资者的广泛焦虑,还是不足以成为扭转整体颓势的力量的。

  不过,无论是在市场上,还是在我们的生活中,这动荡之中也存在着机会,当然,同时也伴随着风险。

  在上周,我曾经撰文指出过,或许伴随大选逐渐走向高潮,我们将看到局面发生一定程度的改观。这一改观的两大主要动力分别是上涨的股价(这样企业就可以发行次级证券了),以及下跌的油价,或许会跌到每桶100美元的水平。

  影响局面的关键因素很可能是在于市场对所谓“更高的低点”的重要性的普遍认知。标准普尔500指数7月15日收于1235点,此后,牛派守住了阵地,标普500指数7月28日收于1235点,周一收于1250点。从纯粹市场交易的角度说来,后面的这些水位完全可以看作对市场近期风险情况的测定。

  只要市场不跌到这水位以下,持续上涨的可能性就会大大增加。假如这一因素保持继续存在,则那些看重自己第三季度表现数字的共同基金经理人就将展现出逃命对于表现的焦虑。这或许有些言之过早,但是市场就是这样运行的,假如我们不想被市场抛弃,就必须能够追上这脚步。

  正如我们之前所明确表示的,我还将继续基于多头立场进行操作,同时密切关注局面的进展。值得指出的是,和市场走入七月低点的时候相比,我现在的操作手法已经有所改变。由于市场那时被大幅超卖,出于价格方面的考虑,我已经增大了自己的投资力度。

  考虑到这些因素,我最终是将止损点直接设定在我的入场水位之下,以紧密控制我的投资。每当市场走高一点,新出现一个“更高的低点”,我都会推动止损点滚动前进,将新的止损点设在新出现的支撑线之下。

  成功的投资归根究底就是控制风险和回报的均衡,让其处于对自己有利的情况之下。只要我们这一特定的做法没有任何问题,我们就会一直坚持下去。

  最后,市场总是按照自己的意愿和方式来行事的。在经历了金融市场和金融类股多年的折磨之后,惟一的灵药其实也只有时间和价格。政府将为市场提供能够提供的各种药物,但是归根究底,市场也要能够吃下这些药物才好。

  这些现实正在逐渐走入我们的头脑,但是直至它成为所有人的共识,这一过程终究也只是过程而已。整个社会情绪状况的改变或许需要多年的时间,惟有如此,我们才能逐渐学会改变自己的行为方式。一旦那一天真正到来,我们就将迎来新的开始。

  去年的春季和夏季,几乎所有人都是牛气十足,但是在熊市当中,并没有什么是唾手可得,而且投资者作为一个整体人群,几乎从来就不会得到丰厚的回报。或许我们当前的立场看上去颇有投机的色彩,但是我们必须看到,当前的整体市场情绪的确是坚信着什么,而非飘移不定。

  这就是所谓走向最大挫折的道路。我们必须习惯这一切,因为它还将伴随我们相当时间。

  在我们忍受着艰难,忍受着这一漫长的周期,寻找我们通向循环另一阶段的道路的时候,我们可能将会看到一场翻天覆地的复苏,即复苏到来的时候,多数投资者都已经被彻底赶出了市场。

  情况的发展很可能是,伴随选举进入高潮,牛派首先暂时得势,但是最终,现实将变回冰冷和残酷,而由熊派来宣布谁也无法逃脱注定的命运。

  当我们最终找到一条道路,建立彻底现实的认识时,真正的可持续的、合理的和有力的复苏就将在多数人没有准备时突然来到我们的面前。

  这一风险和回报的图景将是全球化的,而非只是限于一个国家。

  这当中的窍门在于,假如那一天真的能够来到,则我们控制自己投资周期和风险水平的能力就将大大提升我们成功的成算。

  我们还将继续寻找自己的道路,同时学会以理智的态度对待自己的信仰。
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(#42695@43)
2008-8-6
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