本文发表在 rolia.net 枫下论坛一线交易员解读“华尔街金融瘟疫”
在缺乏监管的资本利益驱动下，环球金融泡沫在过去几年被吹到极限，现在，它们正无可挽救地一一破裂。本月15日，由雷曼兄弟倒闭引发的新一轮金融业海啸席卷全球，导致各国政府纷纷被迫出手救援。
18日，英国华人金融协会(ACPU)4位资深成员共同接受本报记者独家采访，从国际金融领域一线专业人士的视角，结合当前货币市场生存状态，对上周金融风暴的衍变根源、HBOS和大摩为何被逼入绝境、政府救援行动的影响以及下一步局势发展趋势等问题发表看法。
受访者包括罗晓睿(美林/金融衍生品交易)、周明(某知名评级机构/全球结构性产品研究)、赵雪松(某金融保险集团/全球资产管理)、易聪(LiquidCapital/金融量化分析师)。
危机：祸起“贪婪和恐惧”
问：周一(15日)发生的一切你感到意外吗？怎么看上周金融业出现的混乱？业内难道没有为此未雨绸缪？
罗晓睿：的确很吃惊，(美林)公司突然被宣布由美联银行收购，之前还以为只是美联银行会收购雷曼兄弟。
美国整个金融系统这段时间一直处于很脆弱的状态。我想之所以出现今天的局面，首要的原因是信用泛滥，这是这个行业经过了多年繁荣之后恶性竞争导致的结果。
在我做金融衍生品创新工作的过程中，能够切实感受到各家银行对风险的估值太低了！每个领域都受到恶性竞争的冲击，甚至一些本来竞争并不激烈的领域都能看到很多银行在竞标压价，迫于销售的压力，很多银行把价格压得极低，定价中没有很好地考虑到风险环节。
易聪：美国金融危机之所以迅速演变成全球性的金融危机，是因为在过去几年，金融产品过度创新、信用衍生品的过度运用，加大了整个市场的杠杆性，必然导致调整幅度加大。
周明：大家都知道这种繁荣是不可维持的，但是，就是因为这种“贪婪和恐惧”的赌博心理，反而会追加投资。
举个例子，当股市到了五六千点，所有股票分红都比印花税还低的时候，多数人心里都清楚眼下好景不可能长久，但是还会跟进，总希望自己还能捞最后一票。就像击鼓传花，谁拿到最后一棒谁倒霉，可大家都觉得自己够聪明，不会拿到最后一棒。
问：美国政府选择救AIG，不救雷曼兄弟，似乎传递出一个信号：现在政府只会选择去救助传统型的金融机构而不会去救投资银行？经过这场风暴洗礼后，投资银行业务会不会萎缩？
易聪：我觉得主要还是考虑综合影响力的选择，AIG对市场和社会的综合影响力要比雷曼大得多，波及面也更广，AIG的各种金融衍生品风险敞口有4000多亿美元，跟很多欧洲的保险机构之间都有大量的互保行为，并且作为保险公司一旦倒台，保单无法偿付，对整个社会产生的后果不堪设想。
其次，政府希望用这种选择警告市场：他会任由一些机构倒掉而置之不顾。因为之前已经救过贝尔斯登和房利美、房地美，也救了AIG，如果每一家都救的话，以后谁都可以做投资银行，只要做大了就行。
罗晓睿：投资银行业务不会消失，但行业会经过大规模的重新洗牌，很多银行将进行整合。在目前环境下，投资银行作为独立的银行会非常难以生存，因为它们已经没办法从货币市场拿到钱。
摩根士丹利：下一个悲情角色？
问：上周最新出问题的两大金融机构英国HBOS和美国摩根士丹利究竟是因为在股市大笔“做空”压力下难以支撑，还是栽在别的地方？
赵雪松：“做空”的时候，通常中介会向最大的几个股东借股票，但是现在，投资者对投行的商业模式已经产生疑虑，缺乏信任，投行在货币市场已经非常不容易借到钱，目前借钱成本已经上升了一倍左右。
HBOS的商业模式其实是无可厚非的，主要问题在于它的融资渠道过于单一，影响到流动性。当资产证券化市场融资成本过高时，资金链必然出现问题。
当单一的融资渠道无法再提供保障，危险立刻降临，为了吸引储户存款，HBOS开展了很多促销活动，甚至为那些新开设账户的储户提供高达10%的利率，这都是难以持久的一时之计。今年初，英国央行推出特殊流动性政策，让HBOS再支撑了一段时间，但是已经远不如以前，随着资金量减少、融资成本越来越高，也就越发难以维持了。
至于摩根士丹利，其实主要是市场的信心问题。
很多时候不一定是那家公司真的就有多差，可能就是当市场上大家都觉得它“坏了”的时候，没人肯借钱给它，融资成本上升很多，经营情况迅速恶化，就只能完了。所谓众口铄金、积毁销骨。
问：现在大家最关心的是：下一个倒掉的会是谁？
赵雪松：摩根士丹利很可能被合并或者被收购掉部分股权。接下来，最危险的应该是那些业务跟抵押贷款联系比较紧密的机构。
罗晓睿：现在大家是对做抵押贷款的银行没有信心，这个很快就会波及到其他领域。
易聪：英国接下来的形势会非常危险，因为金融业对英国更为重要，英国最大的两个行业就是金融业和地产业。
问：那么现在是中资机构淘金的好时机吗？
赵雪松：现在市场波动性很大，很难说已经到了谷底。去年底的时候，很多人以为次贷危机已经基本到谷底了，像中投就买下摩根士丹利10%股份，国开行也入股巴克莱银行，但到今年来看，这些公司的股价跌了50%以上。它们作为长期投资者问题不大，但显然现在还不是一个短期投资者进入的好机会。
我认为应该等待英美投资者信心稳定下来、政府政策意向明朗化之后。
周明：18日美国财政部长保尔森已经放话出来，正酝酿出台一项新政策，由政府成立专门机构剥离金融机构不良资产，美国股市当天立刻大涨，下次美国国会将讨论这个政策，若能出台，整个金融市场应该会逐步稳定下来，但也不可能回到牛市。
易聪：这也只是暂缓了市场的继续下滑，并不能给市场足够的信心。更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net
在缺乏监管的资本利益驱动下，环球金融泡沫在过去几年被吹到极限，现在，它们正无可挽救地一一破裂。本月15日，由雷曼兄弟倒闭引发的新一轮金融业海啸席卷全球，导致各国政府纷纷被迫出手救援。
18日，英国华人金融协会(ACPU)4位资深成员共同接受本报记者独家采访，从国际金融领域一线专业人士的视角，结合当前货币市场生存状态，对上周金融风暴的衍变根源、HBOS和大摩为何被逼入绝境、政府救援行动的影响以及下一步局势发展趋势等问题发表看法。
受访者包括罗晓睿(美林/金融衍生品交易)、周明(某知名评级机构/全球结构性产品研究)、赵雪松(某金融保险集团/全球资产管理)、易聪(LiquidCapital/金融量化分析师)。
危机：祸起“贪婪和恐惧”
问：周一(15日)发生的一切你感到意外吗？怎么看上周金融业出现的混乱？业内难道没有为此未雨绸缪？
罗晓睿：的确很吃惊，(美林)公司突然被宣布由美联银行收购，之前还以为只是美联银行会收购雷曼兄弟。
美国整个金融系统这段时间一直处于很脆弱的状态。我想之所以出现今天的局面，首要的原因是信用泛滥，这是这个行业经过了多年繁荣之后恶性竞争导致的结果。
在我做金融衍生品创新工作的过程中，能够切实感受到各家银行对风险的估值太低了！每个领域都受到恶性竞争的冲击，甚至一些本来竞争并不激烈的领域都能看到很多银行在竞标压价，迫于销售的压力，很多银行把价格压得极低，定价中没有很好地考虑到风险环节。
易聪：美国金融危机之所以迅速演变成全球性的金融危机，是因为在过去几年，金融产品过度创新、信用衍生品的过度运用，加大了整个市场的杠杆性，必然导致调整幅度加大。
周明：大家都知道这种繁荣是不可维持的，但是，就是因为这种“贪婪和恐惧”的赌博心理，反而会追加投资。
举个例子，当股市到了五六千点，所有股票分红都比印花税还低的时候，多数人心里都清楚眼下好景不可能长久，但是还会跟进，总希望自己还能捞最后一票。就像击鼓传花，谁拿到最后一棒谁倒霉，可大家都觉得自己够聪明，不会拿到最后一棒。
问：美国政府选择救AIG，不救雷曼兄弟，似乎传递出一个信号：现在政府只会选择去救助传统型的金融机构而不会去救投资银行？经过这场风暴洗礼后，投资银行业务会不会萎缩？
易聪：我觉得主要还是考虑综合影响力的选择，AIG对市场和社会的综合影响力要比雷曼大得多，波及面也更广，AIG的各种金融衍生品风险敞口有4000多亿美元，跟很多欧洲的保险机构之间都有大量的互保行为，并且作为保险公司一旦倒台，保单无法偿付，对整个社会产生的后果不堪设想。
其次，政府希望用这种选择警告市场：他会任由一些机构倒掉而置之不顾。因为之前已经救过贝尔斯登和房利美、房地美，也救了AIG，如果每一家都救的话，以后谁都可以做投资银行，只要做大了就行。
罗晓睿：投资银行业务不会消失，但行业会经过大规模的重新洗牌，很多银行将进行整合。在目前环境下，投资银行作为独立的银行会非常难以生存，因为它们已经没办法从货币市场拿到钱。
摩根士丹利：下一个悲情角色？
问：上周最新出问题的两大金融机构英国HBOS和美国摩根士丹利究竟是因为在股市大笔“做空”压力下难以支撑，还是栽在别的地方？
赵雪松：“做空”的时候，通常中介会向最大的几个股东借股票，但是现在，投资者对投行的商业模式已经产生疑虑，缺乏信任，投行在货币市场已经非常不容易借到钱，目前借钱成本已经上升了一倍左右。
HBOS的商业模式其实是无可厚非的，主要问题在于它的融资渠道过于单一，影响到流动性。当资产证券化市场融资成本过高时，资金链必然出现问题。
当单一的融资渠道无法再提供保障，危险立刻降临，为了吸引储户存款，HBOS开展了很多促销活动，甚至为那些新开设账户的储户提供高达10%的利率，这都是难以持久的一时之计。今年初，英国央行推出特殊流动性政策，让HBOS再支撑了一段时间，但是已经远不如以前，随着资金量减少、融资成本越来越高，也就越发难以维持了。
至于摩根士丹利，其实主要是市场的信心问题。
很多时候不一定是那家公司真的就有多差，可能就是当市场上大家都觉得它“坏了”的时候，没人肯借钱给它，融资成本上升很多，经营情况迅速恶化，就只能完了。所谓众口铄金、积毁销骨。
问：现在大家最关心的是：下一个倒掉的会是谁？
赵雪松：摩根士丹利很可能被合并或者被收购掉部分股权。接下来，最危险的应该是那些业务跟抵押贷款联系比较紧密的机构。
罗晓睿：现在大家是对做抵押贷款的银行没有信心，这个很快就会波及到其他领域。
易聪：英国接下来的形势会非常危险，因为金融业对英国更为重要，英国最大的两个行业就是金融业和地产业。
问：那么现在是中资机构淘金的好时机吗？
赵雪松：现在市场波动性很大，很难说已经到了谷底。去年底的时候，很多人以为次贷危机已经基本到谷底了，像中投就买下摩根士丹利10%股份，国开行也入股巴克莱银行，但到今年来看，这些公司的股价跌了50%以上。它们作为长期投资者问题不大，但显然现在还不是一个短期投资者进入的好机会。
我认为应该等待英美投资者信心稳定下来、政府政策意向明朗化之后。
周明：18日美国财政部长保尔森已经放话出来，正酝酿出台一项新政策，由政府成立专门机构剥离金融机构不良资产，美国股市当天立刻大涨，下次美国国会将讨论这个政策，若能出台，整个金融市场应该会逐步稳定下来，但也不可能回到牛市。
易聪：这也只是暂缓了市场的继续下滑，并不能给市场足够的信心。更多精彩文章及讨论，请光临枫下论坛 rolia.net