对比似乎很奇怪。 一场致命的大流行关闭了全球经济,
并导致数百万工人被假装,解雇或滞留而无演出。 对于
大多数企业而言,前途似乎一片黯淡。 然而,美国股指
接近历史高位,其摇摇欲坠的估值堪比2000年互联网泡
沫和1929年。
外交政策进行了研究,但在金融史上找不到与今天非常
相似的时刻–因此,我们请一个领先的专家小组来帮助我
们了解市场,以及他们的状况告诉我们有关经济和社会
发展的信息。
投资者通过放大镜看世界
-- 格兰·桑顿(Grant Thornton)黛安·斯旺克(Diane Swonk)
首席经济学家。
很难将股市的高昂价格和弹性与大流行所带来的破坏相协调。
造成这种不和谐的原因之一是,主要股票指数的价值是由比
以往更少的公司所确定的,并且对整体经济状况的反映较少。
指数受到科技公司的重压,其中许多公司比其他行业的公司
更能经受得住大流行甚至从大流行中受益。经济和公司利润
都将比大流行之前要小得多,并且在这种情况下仍将保持这
种趋势很长时间。
美联储为阻止3月份信贷市场崩溃而采取的积极行动间接为
股价提供了支撑。美国股票市场走强还有其他原因:逃离新
兴市场的投资者将标普500指数视为避风港,就像投资者在
2008-2009年全球金融危机期间逃离美国国债的安全感一样。
这似乎反映出投资者的希望,即美国股市不会大幅下跌,这
可能是一个错误的押注。
也许最令人担忧的是,许多投资者仍通过大流行前的镜头了
解世界。 他们将以前的衰退作为基准,并期望利润像过去一
样反弹,并且看不到COVID-19带来的更大和更长期的挑战,
包括我们未来保持社会隔离的需求。 他们最好能用清晰的眼
光看待世界:经济和企业利润都将比大流行之前要小得多,
并且将长期保持这种状态。
公司的破产和合并可能会加速,这可能会进一步破坏乐观的
情况。 鉴于我们现在正在遭受的破坏的严重程度,并且有可
能在未来一段时间内进行应对,华尔街的谦虚与轻率将受到
欢迎。
财务历史上没有什么可比的
由Rosenberg Research总裁兼首席经济学家David Rosenberg
撰写。
这是所有由流动性引起的股票市场反弹的母亲。财务历史上
无可比拟。这不是关于疫苗的希望,不是关于经济的重新开
放,当然也不是关于深度经济收缩即将结束的问题。
这不是关于疫苗的希望,不是关于经济的重新开放,当然也
不是关于深度经济收缩即将结束的问题。
这完全是由美国联邦储备银行提供的大量流动性。看看时
机和数字,这很明显:自3月底以来,美联储的资产负债
表规模已扩大了3万亿美元,是2008-2009年大萧条深度
的两倍。碰巧的是,在同一时期,标普500指数的市值几
乎与美联储的资产负债表并驾齐驱,跃升了2.8万亿美元。
实际上,从统计学上讲,股票市场与美联储资产负债表之
间的相关性现在已经超过90%,甚至高于股票价格与2009
年至2013年间美联储量化宽松计划之间已经很紧密的关系。
相反,在这段时间内,标准普尔500指数与实体经济表现之
间的相关性接近于零。 因此,当前的股票价格与经济无关,
而与美联储的流动性有关。
华尔街蓬勃发展,而主街则受苦
由安联(Allianz)首席经济顾问,剑桥大学皇后学院
(Queens'College)指定的校长穆罕默德·埃里安
(Mohamed A. El-Erian)撰写。
大街和华尔街似乎在不同的星球上。超过4000万美国
人(约占劳动力的四分之一)失业,尽管第二季度紧急
财政和货币干预措施约有6万亿美元,但经济将在第二季
度萎缩30%或40% 。然而,在最初的下跌之后,主要股
市指数出现了显着的复苏。市场对美联储的依赖程度越
高,经济将无法维持高增长和强劲的就业机会。
推动市场发展的是一个押注投资者相信自己不会输的赌
注:如果基于股市可以短期看涨的观点,经济迅速恢复
正常,那么,他们就会赢。如果美联储一再证明自己既
有意愿又有能力支持市场,那么它们也就赢了。毕竟,
比那些看似没完没了的欲望和印钞机启动的买家要放心
得多?
对于许多投资者来说,这种赌注引人注目,但对于我们
这些关心长期包容性繁荣,可持续性,真正的金融稳定以
及支持所有这些的社会广泛认可的人来说,应该感到担忧。
市场越是不理会经济和商业基本面而依赖美联储,他们将
越难以有效地在整个经济中分配资源。股票价格在发出哪
些公司拥有最佳前景的信号中发挥的关键作用被削弱了。
这破坏了生产力的增长,并使经济难以维持高速增长和强
劲的就业机会。
在这场悲剧性的COVID-19冲击中仅过去了几个月,人们
就已经担心华尔街再度繁荣,而主街正遭受苦难,这加剧
了人们对本来已经很严重的收入,财富和机会不平等现
象进一步加剧的担忧。如果不能通过果断的经济复苏来
验证当前资产价格,则不仅是经济和市场的长期福祉,
而且制度和社会的福祉也将受到威胁。
(请)忽略股市
由彼得森国际经济研究所所长亚当·波森(Adam Posen)
撰写。
普通投资者无视股市波动是正确的,应该告诉其当选官员
这样做。整体股票价格的变动对经济增长几乎没有直接影
响,很少预测未来的发展。如果说广泛的股市走势具有任
何意义,那是衡量一小部分上市公司的利润占GDP份额的
晴雨表。今天的市场繁荣似乎是怪诞的,但是股价上涨反
映了一个严峻的现实。
这些利润可能与公民的福利或整体经济无关,与政治决策
和技术推动再分配的方式无关。放松管制和放松执法可以
在不创造增长的情况下增加利润,并削弱工人和消费者的
市场力量。网络效应,尤其是那些与互联网经济相关的效
应,可能会增强一些大公司相对于较小的竞争对手和新来
者的盈利能力。
大流行使这些力量更加强大。如果没有失业,工人会感到
害怕;网络公司对日常生活变得越来越重要;大型互联网
零售商和服务提供商正在介入,而小型本地公司则关闭。
当今的市场繁荣似乎很怪诞,但是上市公司的股价上涨反
映了潜在的严峻现实。税收和法规是改变这种状况的唯一
方法。
股市将逆转低迷
《纽约时报》经济记者爱德华多·波特(Eduardo Porter)著,
爱德华多是《美国毒药:种族敌对如何摧毁我们的承诺》一
书的作者。
华尔街类型喜欢相信他们兜售的股票价格以某种方式代表了
企业的价值或经济状况。废话。如今,股票价格主要是美联
储的政策功能:当美联储释放经济浪潮时,这笔钱寻求购买
资产。对股票市场最大的风险是美联储主席杰罗姆·鲍威尔
(Jerome Powell)可能会带走冲头碗。
要点1:断定市场认为这次衰退将是V形,而经济准备在几个
月后急剧反弹是错误的。市场毫无头绪。而且可能不会那么
乐观。要点2:除非发生另一场灾难(例如,第二波更严重的
COVID-19浪潮),否则股市最大的风险在于美联储主席
杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)可能会抢走重拳。只要
美联储继续购买债券,降低债券收益率和充斥流动性市场,
股票就能抵抗经济下滑。
确实,谁知道接下来会发生什么?过去,追求收益的投资
者已经涌入了各种各样的替代资产,从新兴市场债券和股
票到抵押贷款支持的债券。如今,鉴于巨大的风险,此类
赌注似乎有些古怪。但是给市场时间。
甚至还不是全部
由乔治华盛顿大学经济史助理教授特雷弗·杰克逊(Trevor
Jackson)撰写。
1977年,激进的经济学家罗伯特·罗索恩(Robert Rowthorn)
认为,通货膨胀可被视为政府为社会和平付出的代价。那十
年,石油冲击,政治动荡以及布雷顿森林体系的终结,以持
续的通货膨胀的形式给社会和平带来了高昂的代价。随后的
1980年代末至2007年的“大温和”是一个通货膨胀率低,工会
破裂,信贷充裕以及任何可信的共产主义威胁消失的时代。社
会和平很便宜,一个有保证的资本收入和前所未有的劳动力
失业世界告诉我们每个人的相对力量。
自2008年以来,央行政策再次导致通货膨胀,但仅在资产价
格方面产生通货膨胀,而工人却遭受了失业和工资停滞的十
年损失。今年春天之前,从来没有如此多的人如此迅速地失
业,而且中央银行也从未介入,为金融市场提供了如此多的
流动性而没有明显的限制。一个拥有保证收入的资本和前所
未有的劳动力失业的世界告诉我们每个国家的相对力量:从
资本那里购买社会和平的代价非常昂贵,而劳动力几乎是无
价之宝。这一矛盾已经持续了十年,并在今年加剧了。这就
是资产价格飙升告诉我们的。但是它不会永远持续下去